投資建議
  根據(jù)下游制造業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)的變遷,對(duì)應(yīng)各子行業(yè)設(shè)備需求,我們推薦技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的智能裝備,資本投入拉動(dòng)下高景氣的軌道交通裝備、農(nóng)業(yè)機(jī)械,資源稟賦決定的清潔能源裝備、環(huán)保裝備以及勞動(dòng)力密集下有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際化機(jī)械制造商。
  理由
  國(guó)際比較發(fā)現(xiàn),一國(guó)制造業(yè)占GDP及就業(yè)比重呈“倒U型”結(jié)構(gòu),人均GDP6,300美元前后,制造業(yè)占GDP及就業(yè)比重達(dá)到30%-40%的峰值水平。當(dāng)前,中國(guó)人均GDP已達(dá)到6,000美元,制造業(yè)占GDP及就業(yè)比重已跨過40%的，步入逐步回落階段,制造業(yè)未來的發(fā)展機(jī)遇將主要來源于內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變遷。
  根據(jù)31類制造業(yè)子行業(yè)的特點(diǎn),我們將制造業(yè)整體分為勞動(dòng)力密集型、資源稟賦決定型、資本投入拉動(dòng)型及技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)型。通過與日本、美國(guó)過去30年發(fā)展歷史及當(dāng)前結(jié)構(gòu)分析比較,我們認(rèn)為,中國(guó)目前正處于勞動(dòng)密集型逐步退出、資源稟賦類需求下降的階段,資本投入拉動(dòng)的穩(wěn)定和技術(shù)創(chuàng)新的崛起將是拉動(dòng)整個(gè)制造業(yè)未來成長(zhǎng)的關(guān)鍵。
  綜合上述趨勢(shì),對(duì)應(yīng)各子行業(yè)設(shè)備需求,我們:
  1)看好技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)制造業(yè)的升級(jí)機(jī)會(huì),包括機(jī)器人、金卡股份、長(zhǎng)榮股份等智能裝備企業(yè);
  2)推薦投資拉動(dòng)下景氣度較高的軌道交通裝備及農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè),包括中國(guó)南車、中國(guó)北車、新研股份、江淮動(dòng)力;
  3)關(guān)注資源稟賦決定下的節(jié)能環(huán)保、非常規(guī)油氣開采及CNG/LNG等產(chǎn)業(yè)鏈,包括杰瑞股份、中集安瑞科(H);
  當(dāng)前股價(jià)下,機(jī)械行業(yè)對(duì)應(yīng)2013/14年市盈率均值在23.3x和15.2x,往前看,我們認(rèn)為周期性子行業(yè)有望在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)邊際改善,機(jī)械行業(yè)整體將延續(xù)“新興繁榮,傳統(tǒng)企穩(wěn)”的格局。
  風(fēng)險(xiǎn)
  行業(yè)需求下滑,政策支持低于預(yù)期,海外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響出口。